抓住USDA报告发布带来的豆粕期权交易机会

  告8月11日公布最新的USDA报,预计报告,豆单产达到49。4蒲式耳/英亩美国2017/2018年度大,场预期远超市,行情造成重大利空对国内豆粕期货,下挫3。7%当日开盘后。对USDA报告建立期权策略下面我们来实战讲解如何针,的实际效果以及该策略。

  数据看从统计,粕期货价格产生显著性影响USDA报告的公布可对豆,公布前布局参与事件性波动率交易因此可以在关键月份的USDA,(宽)跨式策略如可以使用买入,行情将产生较大波动”带来的收益通过做多波动率获取这份因“预期。

  经知道我们已,式策略赚取利润若要使用买入跨,比较大的变化豆粕价格须有。数据范围内的价格变化均值达1%在第一部分内容中我们提到统计,的公布能否带来可观利润若要知道USDA报告,格变化能否使得买入跨式策略获利我们应先从理论上论证这1%的价。

  日夜盘收盘前5分钟内建仓我们可以选择在8月10,趋于稳定此时价格,寸保持delta中性可确保所建立的期权头。价在2848当时收盘前,850接近2,行权价为2850的合约可买入1801月份的,850期权、1801看跌2850期权具体操作为:同时买入1801看涨2。

  外另,笔交易的利润来源为了全面分析每,ga等指标来测算不同风险因子对策略贡献的利润投资者可分别从gamma、theta、ve。入跨式交易对于此笔买,换取gamma(标的波动率提升)的收益我们是希望以theta(时间)为代价,)则成了影响利润的不确定因素而vega(测量IV的影响。

  看涨期权和看跌期权通过买入同等数量的,(宽)跨式策略可以组成买入。跌期权行权价相同若选择的看涨和看,入跨式策略则称之为买;价不同若行权,宽跨式策略则称之为。跨式策略的损益图上图实线为买入,情出现较大波动可以看出只要行,均能带来一定的利润无论下跌或是上涨。

  价”测算得到使用“最新,1801大跌3。7%受USDA影响豆粕,略综合收益为3。7%买入的2850跨式策,得到的接近8%的利润远低于前文理论测算。

  参与USDA报告带来的事件性波动率交易机会至此我们已经确定了选择买入(宽)跨式策略来,头寸选择上但具体到,夫挑选合适的合约我们又需花一定功。情况下一般,8个月份期权会有,多个行权价合约每个月份有10,如何选择月份和行权价这里我们就要考虑到。

  三张图表对比通过这样的,策略的收益起到了很大的影响投资者可以发现市场流动性对。新价再到对手价从理论值到最,相差了10多点整个交易过程,被买卖价差损耗掉几乎全部的利润都,未考虑手续费成本且测算数据还尚。大的买卖价差豆粕期权较,至于让买入跨式策略获利3。7%的大幅波动都不,没有明显改善的情况下因此在短期市场流动性,使用买入跨式策略建议投资者谨慎,场更为成熟之后待豆粕期权市,的50ETF期权市场或在当下已经较为成熟,类事件性波动率交易投资者可考虑参与此。

  发布都会引起行情的大波动虽然并非每次USDA报告,有利润可图的但统计上看是,DA报告当做一类事件因此我们可以把US,都布局做多波动率每次报告公布前。外另,波动特征来择机选择月份我们可以结合行情周期性,动率交易策略的胜率提高这类事件性波。DA报告数据不仅落差较大如7、8月因天气影响US,势来看(如下图所示)或根据历史波动率趋,8月是波动率较高的月份12月、次年1月和7、,个月内来做买入跨式策略投资者可以选择在这几。

  的是价格的不确定性USDA报告带来,报告是利空还是利多即市场无法判断该,上的变化不明确对豆粕价格方向,可能会引起行情较大的波动但比较确定的一点是报告,跳空高开或跳空低开导致当天国内豆粕。非方向性“看法”带来的收益在期货上我们难以捕捉这类,使用买入(宽)跨式策略但是在期权上我们可以,行情将产生较大波动”带来的收益通过做多波动率获取这份因“预期。

  布常能引起市场广泛关注每个月USDA报告的公,期情况有较大落差若实际数据与预,生较大的波动豆粕价格将产。的美豆生长阶段如在7—8月,气影响受天,果之间可能存在一定的比较差异单产数据统计结果与实地调查结,动较为剧烈行情因此波。图中在下,告的公布对大商所豆粕期货价格产生的影响我们可以观察到过去两年多以来USDA报。

  布前市场较为谨慎一般而言在报告公,权做多波动率投资者买入期,会有所抬升因此IV值,风险释放IV回落而在报告公布之后。间IV升值20。6%如在8月10日夜盘期,均值回落至19。4%8月11日日盘IV,策略在vega上造成12个点亏损1%的IV下降可使得做多波动率,5分钟内即开即平但因我们选择在,并无明显损失在vega上。此因,与事件性波动率交易若投资者目的为参,不应过长持仓时间,ta上的时间成本外否则除了增加the,V风险也会提高vega上的I。搜狐返回,看更查多

  维的方向性变化现货价格为一,加了时间的维度而期货交易增,更为立体期权则,、波动率的三维特征具备了方向、时间。具独有的交易维度波动率作为期权工,分丰富的交易策略从中可衍生出十,发布带来的事件性波动率交易机会本文主要侧重于介绍USDA报告。

  策略的实际效果为了有效测算,易反应时间等因素影响综合考虑流动性、交,5分钟的tick数据取其均值建仓价为8月10日夜盘收盘前,5分钟内的tick数据取其均值平仓价为8月11日早盘开盘后,中间价、对手价的策略收益且分别考虑了使用最新价、。

  可以看到由图中,USDA报告均给市场带来了较大波动2015年7、8月与今年7、8月的,出口阶段也带来了一定的价格变化今年1月前后南美大豆播种和美豆。月的统计数据中另外在28个,SDA报告会带来超过1%的价格波幅有10个月份(占比35。7%)U,绝对变化均值达1%而这28个数据的,正常波动率范围在14%—18%)波动率为23。4%(豆粕期货价格,对豆粕行情产生显著影响由此可见USDA报告可。

  择:一是将看涨和看跌期权全部平掉在平仓上可有两种方式供投资者选。A报告公布后会带来较大的行情波动因为该策略的使用背景是认为USD,公布之后而在报告,已经结束该事件,否大幅波动无论行情是,由已经消失持仓的理,跨式策略平仓自然应该将。误的一腿二是平错,合约让利润奔跑留正确的一腿。布之后报告公,机会已经消失波动性交易,未来行情有了自己的方向性判断倘若投资者基于最新的消息对,货价格将继续下跌比如认为豆粕期,掉看涨期权则可以先平,期权头寸保留看跌,中博得更高的收益在后市的下跌行情。

  主力月份合约进行交易我们一般会选择最近的,相对便宜、杠杆更大些因为其流动性最好且。的delta值接近0(称之为delta中性)行权价的挑选原则为:使得买入(宽)跨市策略,价格因方向性变化带来的收益这里的delta值衡量的是,的是从波动率变化带来收益而买入(宽)跨市策略强调。买入(宽)跨市策略既然投资者选择了,情波动带来的收益则表明接受的是行,对方向没有判断)而非方向性收益(,有delta则就不应该留。

  015年5月开始统计时间是从2,00起调整夜盘交易时间大商所自5月8日21!,0)调整为前一日21:00至23:30(周一夜盘交易时段为上周五的21:00至23:30)由原来的前一日21:00至当日2:30(周一夜盘交易时段为上周五的21:00至周六的2:3。总在当日凌晨公布因USDA报告,天日盘之前的非交易时间段内发布即在国内期货市场夜盘之后、隔,布前——前一日夜盘收盘前5分钟内平均价因此我们选择的统计数据为USDA报告公;日早盘开盘后5分钟内平均价USDA报告公布后——当。后豆粕期货主力价格的变化通过USDA报告发布前,市场的影响来衡量其对。

  动率(下称IV)在19%左右近期豆粕期权主力合约的隐含波,使用19%作为波动率参数值因此在期权理论定价上我们,设为2。5%无风险利率,模型进行定价选择BAW。得到计算,格变化1%时当豆粕期货价,收益0。8%买入跨式策略,的杠杆收益虽没有很高,获得一定的利润但是至少可以。2%、3%、4%时当豆粕期货价格变化,、5。3%、8。6%的可观利润买入跨式策略可分别获得2。7%,格变化越大可见豆粕价,略获利越多买入跨式策。

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